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李凯莉和西班牙日常

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启动仪式之后,中信建投证券执委丁建强做了券商服务与投资者保护的演讲;公益调解员代表、北京高众律师事务所的李国玺律师就纠纷调解进行了讲解。在圆桌对话环节,中信建投证券法律部高级副总裁朱伟、投资者代表杜朝华和王春阳,围绕媒体在投资者保护中的角色和作用展开讨论。

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可以看出,维康药业在2018年增收不增利,在营收增长的同时,盈利却出现了下滑。值得关注的是,在营业收入增长的同时,维康药业的应收账款也在大幅增加,且增幅超过同期收入增幅,应收账款周转率也低于同行水平且呈明显下降趋势。2016-2018年,维康药业各期末的应收账款账面价值分别为0.31亿元、1亿元和1.49亿元,同比分别增加78.22%、223.49%和49.14%,都超过了同期营收增速。维康药业称,维康药业主要是由于公司医药工业板块经销模式业务受“两票制”政策的影响以及直供模式业务下游客户谈判能力变强、快速扩张使得营运资金紧张导致收款较慢所致。

信用债受利率债收益率大幅下行带动,高等级收益率下行超过20bp,中低等级虽然下行幅度不及高等级,但其中较为优质主体收益率下行幅度也较大,成交以城投为主。AA级以上短融中票中债估值收益率全面降至5%以下并突破18年低点。过去两周高等级信用债受到利率债收益率下行带动,也出现较大幅度下行,整体下行幅度达到20bp以上。AAA评级短融、3年期和5年期中票中债估值收益率分别下行至3.26%、3.55%和3.8%,均突破18年前期最低点。中低等级信用债下行幅度不及高等级信用债,但是整体也有15-25bp左右下行。从成交情况来看,中低等级成交基本上城投居多。整体来看,信用债中债估值收益率再次全面低于5%。一级市场方面,受到节假日影响发行有所减少,好名字优质主体市场认购十分火爆。比如过剩产能发行人河钢发行19河钢集MTN001最终票面利率为3.8%,相比11月份发行的18河钢集MTN011的发行利率下行34bp。

梳理招股书可知,维康药业在营收快速增长的同时,应收款也在大幅增长,应收账款周转率逐年下降且已明显低于同行平均水平;受“两票制”影响,公司销售费用翻倍增长,2018年盈利也出现下降趋势;此外,医药行业政策趋严,公司核心产品可替代性较强,未来如何维持盈利持续增长将是维康药业的重要课题。

(2)期权维度观点:从黑天鹅指数表现来看,豆粕左侧尾部大幅下跌的风险在积聚,豆粕会呈现先反弹后下跌回调的概率偏大。从成交量和持仓量的PCR和波动率来看,短期内预估豆粕虽然下行空间有限,但是短期上涨仅为小幅反弹,可攫取波段操作机会。中期来看,豆粕维持区间震荡的概率偏大。

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